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第6部分（第2页）

为什么中国股市会出现这样大量梦灭股海的现象？为了弄清楚原因，我们应该回顾中国股市的历史；中国的资本市场是在“试验”中开始，在错误的定位中摸索了十五年，中国股市从一开始就只有融资功能而没有投资功能，中国资本市场建立的目的就是为了融资，这样一个错位的市场从一开始就注定了要出很多问题的。当十五年投资者付出了上万亿的代价，交了一个天文数字的学费后；才明白中国资本市场的功能；投资功能和融资功能都完全失去了。那么，中国资本市场的问题到底出在那？首先，我们来要先了解资本市场发展的逻辑。

资本市场发展的一般逻辑是需要经历五个阶段：

第一阶段是沉寂阶段。

第二阶段是投机阶段。

第三阶段是操纵阶段。

第四阶段是崩盘阶段。

第五阶段是成熟阶段。

按此逻辑推理划分中国股市，沉寂阶段是1990～1995年。投机阶段是1995～1999年。操纵阶段是1999～2001年。崩盘阶段是2001～2005年。成熟阶段笔者估计是2006～2016年。而中国股市问题集中暴发都是在2001年～2005年的崩盘阶段。

回顾这十五年来我国股市运作理念的演变是：初期是：一般庄家的出现。庄家的发端之作是浦东金桥，庄家的经典之作是界龙实业，庄家的疯狂之作是西南药业；特点是：资金为王，收集筹码，筹码的集散左右股价的涨跌。中期是：在概念的旗帜下。从廷中实业开创购并概念之先河后，就不断有新的概念出现在股市。这一时期的特点是：在炒作股票时把企业发展的美好未来结合起来。编故事是为创新短命的概念，目的为的是永恒的炒作，这种概念的炒作，一般是第一个干的人都能成功，后面模仿的很难成功。　txt小说上传分享

资本市场水有多深（2）

后期是：超级庄家横空出世

超级庄家“三位一体”：并购重组＋二级市场坐庄＋宣传造势

超级庄家的秘密武器是：股价=市盈率×每股收益

这个时期是超级庄家操纵上市公司财务报表，做假账虚增上市公司利润，目的还是为了二级市场的炒作。当超级庄家的疯###纵和疯狂炒作无法收场时，股市的崩盘期悄悄来临。随着“亿安科技”的灭亡，长河系崩盘，证明了草创时代脱离产品经营进行的资本运作必然要失败的结局。

正因为管理层对证券市场错误的定位：只有融资的功能而没有投资功能，于是上市公司高层管理者在错误的资本运作理念指导下，才会出现大量草创时代的草莽英雄，梦灭股海。于是，上市公司高层管理者频繁出事成了近年来资本市场一道令人尴尬的风景。

上市公司的高管们怎样“玩”资本，利用错综复杂的资本交易，达到挪用公款、侵吞国有或股东资产的目的。出事后上市公司高层管理者逃匿，便成为一种趋势。因而，我们现在必须正本清源，正确定位，把股市的投资功能放在首位，让利于民，还富于投资者，把上市公司为投资者创造财富当作衡量上市公司的标准，和再融资的条件。同时还必须加强监管，完善资本市场的监管制度体系，让对投资者不诚信的上市公司高层管理者无路可逃，提高上市公司质量，让不合格的上市公司淘汰出局，让高质量的上市公司进入到资本市场来，只有这样资本市场才能健康发展。

黎明前的黑暗很快就会过去，中国资本市场的明天肯定是辉煌的。

一、回顾过去才能看清未来

有人肯定会问：资本市场好是好，可是前面那么多企业家，搞资本运作失败，是什么原因？我们来简单回顾资本市场有代表性的失败几个案例：

1、罗成具有创业家的本性，他的敢于创造和敢担风险的素质，是最宝贵的企业家精神，所以他承担着创业者的使命。评心而论，罗成整合了大量的资源和资金，但是却不会用，大量的优质资源和资金不仅没有产生效益反而造成了巨大的亏损。1999年是中国资本市场资本运作最好的时机，也是产业运作最好的时机。当时罗成撑握住大量的优质资源和资金，资本运作也可以带来大量的暴利。罗成是缺少明确和务实的企业发展战略，更主要的是缺少两个能为集团发展着想的专业化的团队：产业运作团队和资本运作团队。所用之人都是想跟着罗成投机快速发财的人。再加是罗成身上有致命的性格缺陷，又没有组织和机制的保证，罗成的翻船也是情理之中的事情。罗成可以创造亿安，却不能滋养亿安、管理亿安、发展亿安。罗成资本运作的失败是资本市场草莽英雄时代结束的必然结局，也是罗成性格决定其命运的必然结果。

2、刘波先生的发迹史虽然独特，但并未脱离中国商人的一般发迹规律：八十年代搞承包、九十年代弄上市、本世纪玩重组。凡是在中国能够数得上的商人，大体上都走过了这样一条路线。刘波先生的发迹史，是中国当代商人的缩影。随着金融业的治理整顿，随着中国上市公司的拨乱反正，随着反###力度的不断加大，我们可以推断，还会有商人们抽身而退。

中国商人的发迹史中，一个最直接的形式是：通过关系直接从国有商业银行获取贷款，然后用贷款从事公关活动，继续获取更多的贷款。我们简单地把金融黑洞责任推给银行似乎不妥，但国有银行在交易过程中，连最基本的保障措施都没有，是典型的赌徒式的经营方式。如果遇到良心发现的商人，国有银行的贷款还能收回一二；如果遇到亡命之徒，国有商业银行只能得到一纸毫无价值的判决书。刘波先生远去的背影让我们又一次看到了这样的一个结局。

资本市场水有多深（3）

中国渐进式的改革造就了许多刘波式的商人，他们在现有的框架里左冲右突，寻找商机，一旦发现缺口，他们会毫不犹豫地获取利益。造成这种现象的主要原因是我们管理体制上高度集中，条块分割十分严重。而在垂直领导的体系中，很容易存在信息传递失真以及信息交流中的不对称问题。这就为不法商人提供了许许多多的有利条件，使得他们钻空子的魔术能够一而再、再而三地重演。即便发现了商人可以利用的漏洞，也往往无法及时修补。

金融企业也是一样。当前我们的国有银行摊子过大，地方分支机构没有独立的民事责任能力，在商业谈判和诉讼过程中，很难从商业角度及时地做出判断。再加上领导层的不稳定，商业银行与行政机构毫无二致。解决商业银行问题的最佳办法就是让国有商业银行的地方分支机构成为独立的金融企业，它们以自己的财产独立地对外承担民事责任。中央政府可以集中优良资产，成立国家级的崭新的金融企业，以应对跨国金融企业的竞争。

当某些商人对自己的上层背景津津乐道时，我们可能忘记了，正是庞大而又多层的管理体?

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