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第12章 更进一步（第2页）

“嗯？”

“我今天下午要去请教教授，”他说，“模型的事，有几个问题想不通。”

她像是松了口气——话题终于离开了昨晚。她抬起头，看着他：“什么问题？”

“估值模型的参数选取，还有终值假设的验证。”他说，“谭教授是这方面的专家，我想听听他的意见。”

“谭鹤鸣教授？”她眼睛亮了一下，“金融系那个谭估值？你找得到他？”

“他开学时给我们做过讲座。”沈望说，“他让我有空去找他。”

她点了点头，眼底那点亮光又暗下去，低下头，继续喝粥。

沈望看着她，忽然觉得，她今天早上比任何时候都像一个藏着秘密的人——怕被发现，又隐隐盼着被发现。

早饭吃完，她起身去玄关换鞋。

他跟着走过去，靠在门框上，看着她弯腰系鞋带。

她今天穿了一双裸色的低跟鞋，鞋跟细细的，衬得脚踝格外纤细。

她直起身，拿起包，没有回头：“我去公司了。”

“路上小心。”

她拉开门，走了。

门合上的瞬间，他看见她抬手碰了碰自己的脸颊——像是确认什么。

他在玄关站了一会儿，忽然无声地笑了一下，转身回屋，收拾书包。

上午两节课，他听得心不在焉。

笔记本上画的不是板书，是模型框架——自由现金流的预测路径、加权平均资本成本的权重计算、终值假设的敏感性区间。

下课铃一响，他直奔谭鹤鸣的办公室。

谭鹤鸣的办公室在金融系楼三层，走廊尽头。

门开着，他站在门口，看见教授坐在堆满书的办公桌后面，戴着老花镜，正翻一本厚厚的论文合订本。

听见脚步声，他抬起头，隔着镜片看了沈望两秒，放下书：“来了？坐。”

沈望在桌边的椅子上坐下，把笔记本摊开，翻到昨晚写满的那一页，推过去：“谭教授，我搭了一个估值模型，有几个地方拿不准，想请您看看。”

谭鹤鸣没有立刻接话。

他摘下老花镜，拿起笔记本，凑近，一页一页地翻。

翻得很慢。

沈望坐在对面，看着他翻页的速度，心里慢慢收紧——他翻得越慢，说明问题越多。

可教授的表情始终没什么变化，只是偶尔停下来，指尖在某一处敲一下，又继续翻。

翻到最后一页，他合上笔记本，放回桌上，摘下眼镜，揉了揉鼻梁。

“框架是对的。”他开口，“思路干净，不像大一的水平。折现率、终值、自由现金流，三个支柱都立起来了。但是——”他顿了顿，看着沈望，“你用的贝塔，是行业平均值。行业平均值掩盖了个体差异。你要估值的这家公司，它的债务结构、现金流波动、市场地位，每一项都和行业均值有偏差。你要做敏感性分析，把贝塔的上下限拉开，看估值区间有多宽。区间越宽，你的模型越诚实。”

沈望点头，笔在纸上飞快地记。

教授看着他记，又说：“还有终值。你用了永续增长模型，这没问题，但永续增长率不能拍脑袋。你要看这家公司所在行业的长期增速、宏观经济增长预期，还有——”他敲了敲桌面，“退出倍数法。两个方法交叉验证，结论才立得住。”

“至于WACC——”教授靠回椅背，“债务成本用边际成本，别用平均成本。权益成本，CAPM可以，但市场风险溢价别用美国的数据，用A股的实际历史溢价。数据要自己算，别偷懒抄研报。”

沈望一笔一笔地记，笔尖在纸上沙沙地响。教授说完，端起保温杯喝了口水，忽然问：“你做这个模型，是为了谁？”

沈望的笔顿了一下。他没有抬头：“……帮人做一个决策参照。”

“帮谁？”

“我姐。”他说，“她在公司里用的投行模型失真了，我怕她被人坑。”

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