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第26章 选择相对的估值法指标（第1页）

在股市中进行价值投资的基础，是对一家上市公司的基本面进行深度的分析和估值，

以此判断它是不是一家有投资价值的好公司，以及当前有没有值得投资的好价格。

在这个分析过程中，给一家公司的股价进行估值，是最后的、至关重要的一步。

这是因为，估值不仅是我们前面所有分析的落点，也将直接影响我们对一家公司当前能不能进行投资的判断。

在估值方法的分类中，相对估值法作为一种相对简单、易学易用的估值方法，对于普通投资者是最友好的。

不过，相对估值法虽说“相对简单”，但可选指标其实也并不少，包括：

pE（市盈率）、pb（市净率）、pS（市销率）、pEG、EVEbItdA（企业价值倍数）等，光听名字就已经让不少小伙伴感到头晕眼花了。

那么，相对估值法为什么会衍生出这么多的指标？

它们之间有什么不同？

我们在给一家具体公司进行估值时，又该怎样选择指标呢？

下面我们就一起来探讨一下这些问题。

一、估值方法的分类

首先，要想理解“相对估值法”里的“相对”是什么意思，我们就需要先简单了解一下估值方法的分类。

我们可以把估值方法主要分为绝对估值法、相对估值法、综合估值法三类。

（一）绝对估值法

从字面上来简单理解，绝对估值法就是要具体测算出这家公司到底值多少钱（内在价值）。

它进行测算的原理一般是基于公司未来可能创造的现金流股息，按一定的贴现率进行折现，从而评估公司的内在价值。

具体的方法包括dcF（现金流折现法）和ddm（股利折现法）等，其中dcF又可以拆分为股权自由现金流、企业自由现金流等方法。

绝对估值法涉及到对公司质地和财务数据深度的分析和预测，相对专业和复杂，在此不作展开。

（二）相对估值法

了解了绝对估值法，“相对估值法”的意思就很明确了——它不以具体测算出公司到底值多少钱为目标，而是通过“对比”来评估一家公司的投资性价比有多高。

如前所说，相对估值法的指标包括pE（市盈率）、pb（市净率）、pS（市销率）、pEG、EVEbItdA（企业价值倍数）等，这些指标其实都是一种“比值”。

比如，pE=市值净利润，是把股市赋予上市公司的价值（总市值）与它的盈利情况进行对比；

而pb=市值净资产，是把股市赋予上市公司的价值与它的资产情况进行对比，

等等，以这样的对比来衡量公司的股价是否高估。

关于这些指标我们将在后文进行详细展开。

（三）综合估值法

这种估值方法主要是针对一些特殊的公司，比如处于极早期的创新型企业，因为经营、资产和盈利模式等方面都可能存在很大的不规律性，从而带来估值的困难，所以需要引入产业对标法来进行估值。

另外，具有多重业务形态的公司，比如多元化经营的集团型企业、平台型公司、多产品的医药公司等等，

由于业务的多元性，也很难用单一的估值方法进行估值，此时就需要引入Sotp估值法，也就是sum-of-the-parts，即分部估值法，或者叫作分类加总估值法，通过对不同业务模块采取不同的估值方法并进行价值汇总，来完成企业的整体估值。

综合估值法的内容大家同样简单进行了解即可。

二、相对估值法为什么有众多不同指标？

从上面的分类可以看出，相对估值法可能是估值方法指标最多的一类了，那么它为什么会需要这么多不同的指标呢？

我们说过，相对估值法的核心就在于“对比”：

把市场赋予公司的价值（总市值），拿来和公司的净利润比、和净资产比、和销售收入比、和盈利增速比，等等，以此判断公司的股价是高估了还是低估了。

那么在这种对比的过程中，其实就存在着一个前提，

那就是公司的净利润、净资产、销售收入、盈利增速等这些指标中，起码要有一个是相对稳定的，或者相对有规律、有可预测性的，这样的指标才适合被拿来做对比，对比出来的结果也才会更有参考价值。

而对于不同行业的公司，甚至是同一个行业中的不同公司来说，以上这些指标哪一个更稳定、更规律、更可预测，是因公司而异的。

所以我们就要具体问题具体分析，针对不同的公司特性去选择更适合它的相对估值指标，这样才能保证我们的估值是尽可能准确、合理的。

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